现在本该是一年之中石油需求最为疲软的季节——取暖季(heating season)和驾驶季(driving season)之间的需求淡季，加上每个人似乎都相信经济开始衰退或者变得更糟，原油价格为何会在此时大涨呢？石油服务股指数(Oil Services Index，OSX)正在快速上攀至历史高点316点附近——该指数曾在1月时跌至235点的近期低点——而美国证券交易所(AMEX)的天然气指数(XNG)已经刷新了历史高点。对大部分人来说，这多少有些意外。

每一个牛市背后都有其道理，不管市场参与者是否理解这些道理。现在，让我们看看以下这些还没有出现在大部分投资者电脑屏幕上的数据。

1、石油输出国组织(OPEC)的有效备用产能已经从上世纪80年代中期的1,400万桶/天降至2002年的700万桶/天，并在2008年2月进一步降至220万桶/天

加上新兴市场的原油需求，过去3年内总共增加了360万桶/天，由此我们就能理解石油市场的供应为何如此紧张。此外，非石油输出国组织(non-OPEC)、非前苏联国家(non-FSU)的石油产能自2002年以来持续下降，使得前景看起来更加不妙。

当有效备用产能降至如此低的水平且波斯湾地区的能源消费正在快速增长时，我们如何才能继续满足新兴市场快速增长的燃料需求呢？

为了进一步了解这些问题，最近我们向著名的能源政策专家A.F.艾哈吉(A.F.Alhajji)博士请教，他也是能源安全分析家(Energy Security Analysts LLC)公司的总裁，除了撰写了500多份关于能源的论文和文章之外，艾哈吉博士在迪拜创立并管理着海湾能源项目，还创办了第一份阿拉伯语能源杂志《Attaqa》。我们曾在2004年9月23日和2007年8月23日的《本周我学到了什么》(What I Learned This Week)中引用过他的观点。

艾哈吉指出，分析师过于关注美国的石油库存，却很少注意全球石油库存水平与备用产能之间的内在联系。从某种意义上说，备用产能就像是埋在地下随时可取的库存——你需要有一定的缓冲库存和备用产能才能让这个系统正常运作。将库存和备用产能结合在一起，有助于解释油价近期为何大涨。

只有当备用产能超过一定的水平，比如备用产能大于400万桶/天时，分析师们通常使用的美国国内石油库存与油价之间的历史关系才会成立。一旦备用产能低于这一水平，这种关系就会减弱或消失。此外需指出的是，虽然石油需求会呈线性增长，石油产能却不会线性增长，这将加剧油价的波动性。

我们的图表显示，经合组织(OECD)的商业石油库存高峰出现在2006年的第三季度，上一次备用产能高峰出现在2007年第一季度。理所当然，油价在这段时期内，即2007年1月份跌至谷底。期间，根据美国能源信息署(EIA)的数据，西得克萨斯中质油(WTI)的平均价格为54.51美元/桶。(参见图1)

石油库存从最近一次高峰以来已经减少了5%，由国际能源组织(IEA)统计的有效备用产能在2007年3月和2008年2月期间减少了26%以上，而油价从上次的最低点上涨了100%以上。

许多评论员会让你相信，当前油价的上涨已经失去了基本面的支撑。看来他们对以上数据一无所知。

我们接下来将要解释：最近几个月以来大部分石油产能的增加要么来自于闲置产能的重启,要么来自于一些不可持续的来源。在艾哈吉博士看来，有更多需要担忧的理由： 真正可用于交易的、可持续的备用产能可能更接近于70万桶/天，而不是国际能源组织所估计的220万桶/天。国际能源组织的统计数字要么包括了那些难以提炼的重油，要么包括了那些无法持续生产90天以上的原油产能。当这些备用产能消耗殆尽的时候，我们就会开始以相当快的速度消耗现有的库存——消耗的速度可能会大大快于去年下半年的库存消耗速度，当时原油库存从5年高点处降至低点。这将导致原油供应在不到6个月内出现恐慌。

2、原油产能的增量来源趋向集中化

生产原油的国家和地区越来越少且产能增幅非常有限，原油产能增量的地区来源越有限，出问题的可能性就越大。

根据国际能源组织公布的数据(2008年3月的石油市场报告)，包括所有的液态碳氢化合物、液态生物燃料、液态天然气(NGL)和炼厂增益(refinery processing gains)在内的产能从2006年的8,543万桶/天增加到2008年2月的8,747万桶/天，增幅为204万桶/天。然而，剔除那些明显的非原油项目后，原油产能实际上只增加了136万桶/天，计算如下：

2006年至2008年2月期间的总产量增幅：+204万桶/天

减去　炼厂增益：7万桶/天

减去　“其他生物燃料”(除美国和巴西的生物燃料以外)的产量增幅：29万桶/天

减去　OPEC液态天然气(NGL)的产量增幅：32万桶/天

调整后的原油产能净增加幅度＝+136万桶/天

令人吃惊的是，在此期间，仅占全球石油产能23.5%的国家(地区)贡献了超过100%的原油产能增量，那些提高了产能的大部分国家(地区)的石油产能在未来几年中不见得能稳定在现有的水平上。原油产能增加幅度最大(即超过20万桶/天)的国家(地区)分别是伊拉克、加拿大、前苏联和安哥拉，从2006年至2008年2月，其他所有的产油国的净产能减少了49万桶/天——这些国家的石油产能占全球石油总产能的比例超过75%。

原油产能的主要增量：

伊拉克：+47万桶/天

加拿大：+31万桶/天

前苏联(主要为阿塞拜疆)：+68万桶/天

安哥拉：+39万桶/天

小计：+185万桶/天

减去　全球其他产油国的产能净下降：49万桶/天

经调整后的液态石油净产能增加136万桶/天

这些国家(地区)中的任何一个石油产能出现下降都会给全球原油产能增量带来巨大的影响。比如，既然伊拉克的石油产出已经恢复到接近战前的水平，该国能否很快进一步提高其石油产能就非常值得怀疑。事实上， 伊拉克境内基尔库克和巴士拉地区武装冲突的不断增多让我们相信，该国的石油产能更有可能下降而不是增加。我们的手中没有伊拉克石油被盗的数据，但可以肯定的是，这些盗油行为每天都导致数以万桶的石油出口损失。

加拿大油砂产能的扩张也遇到了更多的障碍，天然气和注水成本在上升、潜在的环保方面的限制措施会变得更加严格、税收可能加重、人力资源和原材料严重短缺等，这些都导致获批项目的实施步骤开始放缓。

安哥拉目前的原油产能距OPEC最近刚分配给该国的产能配额上限只差25万桶/天，一旦产能达到配额限制的上限，该国是否还能继续增产值得怀疑。更为可疑的是，该国有没有能力将其原油产能长期维持在200万桶/天以上。

从总体局势看，俄罗斯石油产能的降低可能成为2008年石油市场中最重要的事件。最近一年来，我们一直都对此给予关注，前几周，我们曾在文章中指出，今年第一季度俄罗斯的产量出现下降(该国的石油产能占前苏联地区总产能的75%以上)——主流媒体并未对此给予足够的关注。作为前苏联第二大产油国，哈萨克斯坦日渐高涨的资源国家主义可能会给这个国家的石油产能带来负面的影响，该国目前正在考虑对原油出口征收关税。

其他主要产油国的产能会出现更大程度的下降吗？墨西哥最大的油田Cantarell的原油产能正在加速下滑，而政府在重组墨西哥国家石油公司(Pemex)上迟疑不决。尼日利亚的石油产能仍在下降，我们的一位顾问在写给我们的文章中指出：“尼日利亚政局的动荡使得越来越多的石油产能变得岌岌可危。”

未完……

老百姓购买价格之所以高出十几倍几十倍，是当初国家承诺只有老百姓手里的高价股能够上市流通买卖，其它所有低价股不能上市流通买卖，也就是说，中国老百姓高价购买的实际上是上市流通权。在所谓股权分置改革之前，这种同股不同价的现象虽然不合理，但是至少没有形成一部分富人和外资对广大股民的公开掠夺。所谓股权分置改革，就是国家违背承诺，允许所有股票统统上市流通，富人和外资的低价股与老百姓的高价股都按照一个价格买卖，这无异于是把老百姓账户上的钱直接划拨给富人和外资，于是老百姓的灾难就开始了。富人和外资天天欢天喜地抛售股票（即所谓减持），由于他们手里的低价股超过市场总数的三分之二，随着富人和外资的抛售，股票价格就天天下跌，中国石油已经跌去了近百分之七十，兴业银行已经跌去了近百分之六十，世界历史上的股灾也不过如此。由于这是老百姓单方面的股灾，富人和外资与此同时仍然在大发其财，价格48元的中国石油只要不跌破1元钱，价格70元的兴业银行只要不跌破2元钱，外资就仍然在赚钱。中国老百姓购买价格高于外资十几倍几十倍的强制规定，决定了无论股市怎么跌富人和外资都赚钱、只有老百姓赔钱的独特市场现象。这就是为什么所有外资在中国市场上都能成百上千亿地赚钱，唯独中国老百姓赔钱的根本原因，这也是为什么美国金融机构在中国市场上赚钱而在美国市场上赔钱的根本原因。正是由于中国股市是老百姓单方面赔钱，富人和外资都在赚，国家和企业都在赚，所以虽然老百姓赔得血本无归、爹哭娘叫，仍然不算股灾不算动荡，甚至仍然感觉是大牛市。

最近建行老总在反驳贱卖银行股时就声称：虽然外资赚了，但是建行也赚了。建行老总却故意回避了一个问题，就是在他和外资都大赚特赚的同时，中国老百姓却赔了，并且赔得很惨，建行去年上市到现在，不到半年时间股价跌去近一半，目前已跌破6.45元的国内发行价，最低达到6.35元，连最初那百分之二抽签买到的幸运者都已赔钱，可是距离不到一元钱的外资购买价仍然很高，也就是说，在中国投资者已经亏损近一半的情况下，外资仍然拥有超过6倍的溢价盈利。世界上有这样对待本国人民的上市公司吗？建行是中国人民60年来一滴血一滴汗干出来的银行，为什么要以如此惊人的悬殊高价卖给中国人，以同样惊人的悬殊低价卖给外国人？让中国股市对外国人永远是牛市，对中国人永远是熊市？面对近万亿资金被建行套牢的那些国内投资者，建行老总不仅没有丝毫的反思和愧疚，反倒振振有词地大谈低价卖给外资的合理性。大家可以想一想，如果建行这种情况发生在美国会怎么样？发生在韩国又会怎么样？别的方面不敢说，至少有一点肯定无疑，就是有人不是坐在办公室，而是坐在监狱里解释这一切。美国龙星公司持有韩国外汇银行股票十年赚了46亿，便引起韩国一片哗然，迫使政府立案调查，拘留了包括美国龙星公司在内的十多名参与的高管。可是建行让美国银行赚了1千多亿，高管反倒站出来为美国人辩护，好像美国没有把整个建行拿走中国就已经占了很大便宜一样国家主要煤体怎么没报道？难道已经被~）

5月27日晚，建设银行一纸公告震惊了世界：中国中央汇金投资有限责任公司（下称中央汇金公司，中国最大的金融投资公司，归国务院直接领导）将于6月5日前将60亿股中国建设银行H股(00939.HK)以2.42港币/股的超低价卖给美国银行公司（下称美国银行），截止到今天，建设银行的H股收盘价是6.94港币/股，折价率高达65.13%！即美国银行从中央汇金公司手中买走的建设银行的60亿H股，只相当于市场价的34.87%，仅此一笔买卖，中央汇金公司白白让利271.2亿港元于美国银行！并且，该公告还宣布，美国银行还可以在未来以不超过2.78港币/股的低价，继续从中央汇金公司购买195.8亿股建设银行的股份。如果按建设银行现时H股市价算，美国银行将在这一系列的买卖过程中累计套得1085亿港元的无风险收益！

那么，在这宗严重侵害中国国家利益的肮脏交易中，中国金融界的领导和精英们是如何导演这一幕幕贻患无穷的卖国丑剧的呢？

2005年8月29日，在中国建设银行的大股东中央汇金公司的老总谢平（该鸟在西南财经大学读书时已被美国中央情报局收买）与美国银行秘密订立了一份股份及期权收购协议。该协议规定，美国银行以25亿美元的低价向中央汇金公司购入建设银行股份174.82亿股(相等于建设银行全球发售前在外流通股份的9.0%)，该部分股份将于建设银行全球发售完成后即立刻转换为H股，同时，中央汇金公司还向美国银行授出一项认购期权，即赋予美国银行向中央汇金公司购入总数相等于截至全球发售结束日期止建行已发行及在外流通股份19.9% 的建设银行H股的权利。为确保美国银行的利益，这部分认购期权毋须获中国监管机构的额外批准即可执行。

2005年10月，建设银行以2.35港币/股的价格在香港对外国人发行股票，之后港交所上市时，建行向美国银行等外国股东庄严承诺，为保证各外国投资人的最大利益，建行上市后的派息率目标将高达35%至45%。为了讨好尊贵的西方主子，给外国股东创造给多的收益，在郭树清等洋奴的一手策划下，经国务院批准，建设银行于2007年9月在上海交易所发行A股，价格高达6.45元/股，是卖给外国投资者的2.8倍！

去年，美国次级债风暴的爆发，也让美国银行未能幸免，按该行在2008年1月发布的数据显示，其次级债所造成的损失高达52.8亿美元，并拖累该行2007年的盈利剧降95%。2007年12月，美国银行董事局主席兼首席执行Ken Lewis在公开场合曾表达了部分变现建行股份进行"自救"的意愿。按当初中央汇金公司与美国银行达成的协议，美国银行最初从中央汇金公司廉价购入的174.82亿股建行H股，以及建行发行时以2.35元/股购入的部分建行H股，将于今年的10月27日可上市交易，这就意味着美国银行因此可以轻松赚取近1000亿元的超额利润！难怪美林投资公司（美国）不无醋意地在其5月28日发布的报告中将美国银行从中国掠走如此巨额的利润戏称为美国银行简直是在直接白捡中国金融业"扔在桌上的钱"。该报告还称，"即便美国银行维持现有的持股比例不变，将相当的60亿股在年内卖掉，也将至少稳赚130亿美金。"

一家欧洲对冲基金的研究员也对美国银行能够如此容易地从中国"白捡"到如此巨大的利益感到惊讶，他说，在其他国家都不可能如此露骨地出卖自己的国家利益的，"中国除外"。他进一步分析到，"业内都能猜到美国银行的如意算盘，它可以在10月锁定期满后按市价卖出原有的股份，已解其本土业务的燃眉之急；同时再翻手再以低于市价很多的价格从中国中央汇金公司廉价购入60亿建行H股股票，这简直是太划算了！我们对中国金融管理层如此低级而无耻的出卖行为感到大惑不解。"瑞银公司发布的报告也表达了类似的观点。

如果美国银行没有中国建设银行为它买单垫底，恐怕很难在次级债危机中逃过厄运。可因为中国的建设银行，却让幸运之神光顾了美国银行。中国人民不但要拼命劳作，建设自己的国家，还不得不替美国人的巨额次级债损失买单。就是这种连李鸿章都未必敢签的合同，现在稳居中国金融界高位的卖国贼们却敢，并且在中国人民遭受了高达数千亿元的巨大损失后，这些卖国贼们也不会有一个人受到惩处，甚至连一句批评的话也不许说，这就是中国的现状。

我们知道，中国有句老话叫做"肥水不流外人田"，但现在中国各级大大小小的卖国贼们却旗帜鲜明地提出了"肥水尽流外人田"的口号，诚为慈禧太后和李鸿章也自叹弗如。因为慈禧太后和李鸿章当年卖国是为外人所打败，是被动的、无奈的，反观现在的中国卖国贼们却是在在号称"稳定的太平盛世和大好的局势"下的主动的、高高兴兴的卖国，这有有点令人不解、令人痛心了。自改革开放后，这样令人不解、令人痛心的卖国活动越来越多、越来越大、越来越猖狂、越来越露骨、越来越无耻！单就所谓的银行改革的伟大成果，中国金融界的精英和卖国贼们出让给外国的利益就远远超出了中国自鸦片战争以来历次战败的赔款总和，而13亿中国人民并没有享受到任何改革发展的成果，中国人民几十年来的勒紧裤腰带所积聚起来的巨额财富就这样被精英和卖国贼们拱手送与外国！

进入新世纪后，精英和卖国贼们为了更好更快地向外国输送财富和其他利益（当然，他们自己也会从中得到主子所赏赉的几根小骨头，还有一家人的护照、绿卡等什么玩意）。几年前，西方特别是美国利益集团的代表海归派及代言人--中国的精英和卖国贼们先把中国股市搞熊，在1000点附近让外国资金大肆吃进廉价的中国股票，然后逐步推高股市，在3000多点抛售手中的股票，获利数以万亿计。当股市并没有按照他们的设想下跌时，他们命令中国发布特大利空--将股票交易印花税由0.1%一下子调高到0.3%，制造了著名的5.30股灾，然后他们有迅速利用股市的暴跌大量进货，在中国有关部门默契配合下，一路拔高指数，在5500点以上的历史高位迅速抛空手中的股票，又一次赚取了令人难以置信的巨额利润，而几千万的中国老百姓--地球上最勤劳又善良的一群人，在中国的卖国贼与西方投机商的共同操作下，将自己辛辛苦苦积攒的血汗钱，不明不白地送给了外国人，这就是中国股市的黑暗现实！中国金融界的高管们，给自己定的年薪动辄上千万，而且吃穿住行嫖赌毫无例外地公款报销，却天天在干着吃里爬外的卖国勾当，真是天理不容！

为了将所谓最优质、最干净、且没有任何遗留问题的金融资产卖给（其实几乎相当于白送）外国投资者，中国中央汇金公司动用中国宝贵的外汇储备于2003年12月为中国银行注资225亿美元，为中国建设银行注资200亿美元，2005年4月为中国工商银行注资150亿美元，然后相继将这三家中国最大的银行的部分股权低价卖给外国投资者。比如说，建设银行卖给国外投资者的价格是2.95港元/股，卖给中国投资者却硬要6.45人民币/股（约合7港元/股），卖国贼的嘴脸可见一斑！

将中国建设银行这样的优质资产贱卖给外国还不算，2007年5月，中国国家外汇投资公司拿着中国人民的外汇储备，丧心病狂地以29.605美元/股的天价（约合230元/股）购买美国一私募基金公司、垃圾股黑石集团近10%的股票(译作"佰仕通")，之后黑石的股价迅速跌至17美元/股，中投公司的英明决策是使中国人民的这笔资产大幅缩水近半。更人所有人想不到和无法理解的是，中投公司的卖国贼们所购买的这些黑石股份，全部都是"无投票权的股权"，即中投公司在黑石公司内部没有丝毫的发言权，并且，中投公司所购买的黑石的这部分股份锁定期为四年，四年之内不许卖、不许转让、不许投票！中国人民的血汗就这样由卖国贼们白白送给了美国的资本家！

在2007年12月中旬举行的第三次中美战略经济对话中，美方代表、财政部长保尔森狮子大开口，公然要求大幅突破外资参股中国银行25％的上限，提高到45％，并且傲慢地扬言，走回头路将会危及中美两国（其实是指美国）的长期战略利益。中国财政部部长谢旭人、银监会主席刘明康等人立即一起点头哈腰："是、是、是"、"我们立即照办、立即照办"。于是，由中国财政、金融界主要领导挂帅、由海龟派精英和著名的专家学者等卖国贼组成的一个评估小组立即宣布，中国银监会不仅要突破"单一外资股东不得超过20％的股权，多家外资共同持股比例不得超过25％"的现有政策规定，而且还要对外资金融机构控股中资银行彻底解禁。不仅要对外资机构给予与中资机构并无差别的完全"国民待遇"，而且还要给其（业务扩张能力超过中资3倍）更优惠的超国民待遇，"以便使其不仅可控股我某些银行，而且能迅速控制我全部银行金融系统"！

关于银行被外资控股的严重危害性我不想在此多费口舌，我只想说一句：金融是各国社会经济运行的核心，而银行是一个国家金融的核心，控制了一个国家的银行就等于掌控了该国的经济命脉。正因为银行在整个国民经济中的核心地位以及其社会政治稳定的巨大影响，所以世界上所有国家（中国除外）尤其是发达国家包括美、日、德、英、法过等都对外资入股其银行业控制甚严，未曾有一个法制严格的发达国家有过如中国银监会必须有外资入股，及对外资控股本国银行大开绿灯之卖国政策。

中国银监会按其职责本应是维护我国银行及金融安全和利益的国家意志的代表，但中国银监会却在其上级的指示或默许下反其道而行之，专以媚外卖国为能事。早在2005年，银监会主席刘明康就宣布，让外资控制我银行可以帮助我们堵塞漏洞，完善法制，消除隐患，健全监管，培训人员等，从而"提前与国际金融接轨。"2006年1月，银监会2号令又规定新建股份制银行"必须有外资参股"，从而使我国的城市商业银行无一例外地均被外资参股（这在全世界也是绝无仅有的），这一规定不仅造成了中国人民1.7万亿元巨额财富流失他国，而且使得今天中国境内只有大量的外资独资银行、中外合资银行，而独独没有属于我们自己独资的中国商业银行。如今银监会又意图对外资控股中资银行实行进一步的全面卖国开放，并提供使外资业务扩张能力超过中资三倍的超国民待遇优惠，以利西方国家完全控制我银行金融系统，足见其卖国之疯狂、之露骨、之迫不及待！

目前，我国已有多家银行被外资控股，其余也都距25％的外资控股标准不远，我们不仅因此面临着银行系统被外资全面控股的巨大风险，而且过度的金融开放还造成了我国财富的大量流失，进而使外国的投机热钱大规模进出我国如入无人之境，爆炒楼市、股市，频繁制造金融市场的大幅波动以大量洗劫我国辛苦数十年积累起来的财富，给我国带来日益严重的通货膨胀和巨大的金融风险。中国在这方面可谓是创造了一个又一个的世界之最--卖国世界之最！

但是，我们还清楚地知道，由刘明康这等以卖国为其天职的卖国贼来执掌国家金融重任，完全是由更大的英明领导安排的，刘明康等人的种种劣迹和疯狂卖国也无一不是经过上级英明领导批准的，这难道能只怪刘明康们吗？刘明康们难道能够为此负起全部责任吗？想必他们还没有这种资格。

一个世纪以前，李鸿章曾经说过："吾辈卖国，非为大也，百年后后生必当与时俱进，后来居上也......"不幸的是，百年后这个老卖国贼的话果然应验了，从中国金融界的卖国贼们大肆出卖国家和民族利益的冰山一角我们即可看出，动辄上千亿元的国有资产流失、经济损失就已经远远超过了历史上所有的不平等条约中的巨额赔款了，这就是改革开放的巨大成果！而这种事情还在不断发生，如果不加以改变，今后还将大量发生！

天作孽，犹可恕，人作孽，不可活

　　受诸多利空消息影响，上周A股创12年来的最大周跌幅。随着股指的持续大幅下跌，A股市场的估值却悄悄地发生了深刻的变化。具体表现在，随着个股的股价大幅下跌，大量上市公司的市盈率、市净率从高位回落，不少的个股甚至已经回落至历史上最低的水平。股价的下跌，意味着上市公司特别是某些长期坚持分红的上市公司的股息率水平大幅提升，相关个股的投资价值已开始显现。

　　本报最新统计显示，截至上周五，沪深300(2849.668,76.59,2.76%,吧)指数的市盈率近二年来首次低于美股，A股市场中共有近百只个股市盈率不到15倍，而跌破净资产的个股达10家。值得关注的是，已有13只个股去年分红率，高于银行一年期存款利率税后的3.933%。

　　基于着眼于中长线的投资考量，本报对A股上市公司的估值水平进行了较为全面的统计分析，希望能对投资者今后进行投资决策时有所帮助。

　　市盈率：百只股票不到15倍

　　彭博资讯社最新的统计数据显示，按照已公布业绩计算，沪深300指数市盈率上周五盘中最低达到21.82倍，略低于美国标准普尔500指数的21.84倍。这也是自2006年3月以来，沪深300指数的市盈率首次低于美股。有外资机构认为，当前A股估值已经便宜，可能出现买入机会。

　　业内某资深人士分析，一直以来，A股市场的市盈率水平都处于世界的高端，特别是在过去题材股、垃圾股横飞的时代，A股市场上随处可见几百倍甚至上千倍市盈率的个股，这也被奉行价值投资的人士认为是A股最大的风险所在。然而，进入今后6月以来，伴随着A股的大幅下跌，A股市场的静态市盈率已真正“与国际接轨”。据本报统计的最新数据显示，截至上周五，2007年静态市盈率在15倍以下个股有近百只，其中中国远洋(20.09,0.84,4.36%,吧)、潍柴动力(41.93,-2.32,-5.24%,吧)、莱钢股份(12.10,-0.76,-5.91%,吧)、太钢不锈(12.00,0.09,0.76%,吧)、中国重汽(21.68,0.68,3.24%,吧)、大冶特钢(7.72,0.12,1.58%,吧)、福星股份均小于等于11倍。为此，业内不少的分析人士向记者表示，在不出现全行业严重衰退的情况下，这批个股已经显现出长期投资价值。

　　不过，也有分析人士提醒投资者，尽管市盈率被认为是判别股市投资价值最重要的一个指标，但完全拘泥于市盈率也是不明智的。

　　他举例说：有“价值投资之父”称号的本杰明·格雷厄姆在其著作《证券分析》一书中就表示，股票的“内在价值”并不是一个精确的数值，而是一个能够帮助投资人判断股价是否值得买入的价格区间，一只股票的市盈率高低与整个市场的平均水平、行业市盈率水平以及该公司的性质有关。

　　部分市盈率较低个股

　　代码 简称 最新股价(元) 市盈率

　　000709 唐钢股份(11.86,-0.72,-5.72%,吧) 13.86 15

　　600019 宝钢股份(9.83,0.00,0.00%,吧) 10.78 15

　　000898 鞍钢股份(14.47,-0.86,-5.61%,吧) 16.81 15

　　600026 中海发展(20.34,0.63,3.20%,吧) 20.15 15

　　600150 中国船舶(75.40,2.06,2.81%,吧) 79.9 14.5

　　600685 广船国际(23.93,0.86,3.73%,吧) 27.4 14.4

　　000022 深赤湾 A 14.68 14

　　000778 新兴铸管(6.26,-0.14,-2.19%,吧) 6.8 13.6

　　600104 上海汽车(8.34,-0.40,-4.58%,吧) 9.57 13.5

　　000731 四川美丰 8.25 13.3

　　000550 江铃汽车(9.87,-0.44,-4.27%,吧) 11.51 13

　　600219 南山铝业 11.22 13

　　600875 东方电气(27.67,2.51,9.98%,吧) 30.48 12.5

　　000060 中金岭南(13.39,0.32,2.45%,吧) 14.12 12

　　000926 福星股份 6.55 11

　　000708 大冶特钢 8.15 11

　　000951 中国重汽 23.95 11

　　000825 太钢不锈 12.7 10

　　600102 莱钢股份 12.76 10

　　000338 潍柴动力 44.4 10

　　601919 中国远洋 19.35 9.43

　　市净率：10只个股跌破净资产

　　从历史经验看，每逢市场严重恐慌，出现大面积个股跌破净资产的时候，市场的转机其实也已经在酝酿中，春天也许已经不远。比如，2005年上半年，大量个股跌破净资产，其中不乏后来上涨了数十倍的大牛股。

　　在最近一轮暴跌之后，目前A股市场的破净现象又有蔓延之势。据本报不完全统计，市净率在1倍附近的个股有不下10只，其中，新会计准则实施后“暴富”的南京高科(13.96,0.42,3.10%,吧)市净率仅0.75倍，湖北金环(3.82,-0.10,-2.55%,吧)、长春经开(4.68,0.16,3.54%,吧)、深天健(7.80,0.28,3.72%,吧)、鲁北化工(5.45,0.13,2.44%,吧)以及明天科技(4.75,0.07,1.50%,吧)市净率也均已回落至1倍以下。

　　所谓“破净”，是指每股股价跌破每股净资产，通常情况下每股净资产代表着股票的“含金量”，其中每股净资产是股票的账面价值，用成本计量；每股市价是这些资产的现在价值，是证券市场上交易的结果。

　　净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。目前市场系统性大幅下跌，一些股票已经跌破净值或是近于跌破净值，个股从高位迅速跌到低位。在市场大幅下跌时，应该多观望市场环境和整体气氛，可以多关注一下这些已经跌破净资产的股票，一旦市场情况转好，这些股票反弹的空间也比较大。

　　但需要提醒投资者的是，市净率低并不足以表明相关个股已经值得买入。这些净资产都由什么构成？其重置价值和升值潜力究竟怎样？这些净资产未来有没有提升公司盈利的可能？总之，在做出投资决策前多问几个“为什么”是很必要的。

　　例如：长春经开今年一季度每股收益亏损，而股价处于净资产较近的明天科技、湖北金环今年一季度每股收益也是亏损的。此外，深天健和鲁北化工两公司的每股收益分别为0.03元、0.004元。通过对比来看，不少跌破净资产的个股是因为公司基本面恶化所致。所以，市净率低只是吸引投资者开始关注该股的一个开始，而绝不是做出买入决策的终点和充分理由。

　　部分市净率较低个股

　　代码 简称 市净率

　　600064.SH 南京高科 0.75

　　000615.SZ 湖北金环 0.8

　　600215.SH 长春经开 0.82

　　000090.SZ 深 天 健 0.84

　　600727.SH 鲁北化工 0.93

　　600091.SH 明天科技 0.99

　　600810.SH 神马实业(5.97,-0.21,-3.40%,吧) 1.04

　　600839.SH 四川长虹(5.08,0.44,9.48%,吧) 1.06

    股息率：13家公司红利高于银行利息

　　现金分红少一直是我国上市公司的“软肋”。象征性每股分红几分钱的公司，甚至多年来不分配不转增的“铁公鸡”也为数不少。而在国际股市上，股息率却相对较高。比如说，2008年3月3日，汇丰控股(0005.HK)交出去年的“成绩表”。盈利增长达21%，达191亿美元，全年派息0.9美元，相当于股息率约6厘。在存款利息甚低的情况下，这份股息自然令香港小股东感到没有买错汇控，起码可以一边收息，一边等汇控美国的业务复苏。

　　目前随着A股市场的持续下跌，股息率指标越来越受到投资者和策略研究机构的重视。九鼎德盛肖玉航认为，衡量公司股息率应采取国际资本市场通用法，即投资者判断股票投资股息率时应更加看重现金分红水平。2000年中国石油(15.86,0.69,4.55%,吧)在香港上市时，“股神”巴菲特大量购入。巴菲特当初看中的，正是中石油承诺每年以净利润的45%分红这一点。

　　不过，也有业内人士认为，投资者买进价格不同，回本的时间也不同。投资者拿股息率与银行年利息比较时，只能作为一个参考，不是唯一标准。

　　本报统计显示，目前共有13家上市公司的分红股息率高于商业银行一年期存款利率税后的3.933%。相比较而言，这些股息率相对较高的上市公司，对追求稳定收益的投资者来说，具有重要参考价值。如果大盘进一步下调，这些“大红包”企业的股息率将会进一步升高。无疑，高股息率将会成为这些公司股票的有力支撑。而在这些具有相对较高股息率的上市公司中，钢铁类上市公司已经连续多年明显占有优势。

　　分红高于银行存款利率

　　代码 简称 分红(税后)(元) 股息率

　　000900.SZ 现代投资(16.40,0.45,2.82%,吧) 0.72 0.041763341

　　000807.SZ 云铝股份(7.68,0.12,1.59%,吧) 0.36 0.042352941

　　600022.SH 济南钢铁(12.30,-0.05,-0.40%,吧) 0.54 0.04245283

　　600102.SH 莱钢股份(12.10,-0.76,-5.91%,吧) 0.5508 0.043166144

　　600641.SH 万业企业(8.60,0.18,2.14%,吧) 0.45 0.045965271

　　000021.SZ 长城开发(6.75,0.16,2.43%,吧) 0.36 0.046213094

　　600660.SH 福耀玻璃(6.80,0.07,1.04%,吧) 0.35 0.046419098

　　600066.SH 宇通客车(12.45,0.57,4.80%,吧) 0.63 0.046735905

　　600592.SH 龙溪股份(6.59,0.28,4.44%,吧) 0.3285 0.046995708

　　000554.SZ 泰山石油(8.77,0.56,6.82%,吧) 0.36 0.049247606

　　600533.SH 栖霞建设(8.34,0.05,0.60%,吧) 0.495 0.050769231

　　000541.SZ 佛山照明(7.50,0.17,2.32%,吧) 0.5265 0.065977444

　　600497.SH 驰宏锌锗(14.47,-0.28,-1.90%,吧) 1.75 0.097929491

　　分红接近于银行存款利率

　　代码 简称 分红(税后)(元) 股息率

　　002014.SZ 永新股份(8.66,0.32,3.84%,吧) 0.27 0.030998852

　　600642.SH 申能股份(9.63,0.75,8.45%,吧) 0.297 0.031099476

　　600301.SH 南化股份(6.45,0.15,2.38%,吧) 0.225 0.032142857

　　600126.SH 杭钢股份(5.65,0.05,0.89%,吧) 0.204 0.032432432

　　600033.SH 福建高速(5.96,0.08,1.36%,吧) 0.225 0.033284024

　　000402.SZ 金 融 街 0.27 0.033415842

　　600011.SH 华能国际(8.79,0.80,10.01%,吧) 0.27 0.033665835

　　000989.SZ 九 芝 堂 0.27 0.034047919

　　000767.SZ 漳泽电力(5.14,0.47,10.06%,吧) 0.2052 0.03879017

　　002168.SZ 深圳惠程(11.55,-0.24,-2.04%,吧) 0.45 0.039130435

　　600098.SH 广州控股(6.03,0.51,9.24%,吧) 0.243 0.039320388

　　按照6月中旬A股加权平均动态市盈率20倍左右来看，优质公司的大小非解禁对市场的冲击理论上来说已是有限，优质公司的大小非减持并不存在明显的套利机会，这个阶段的错误定价反而可能带来投资的机会以及并购机会，市场最终会给予这批公司一个合理的定价。在全流通时代，需要在不同的行业和公司进行资产配置。创业板推出以及上市速度的提高和加快等，在一定程度上带来了壳资源的贬值。现在创业板即将开设，其上市标准低于主板和中小板，A股市场中ST股、绩差垃圾股的壳资源价值将被大大削弱。这也将从另一个角度促使A股市场出现两极分化的格局。

　　目前我们可以看出，并购重组一方面使得优质公司获得了以更低的成本进行规模扩张和产业链整合，另一方面又对公司的内部管理层和控股层的行为产生约束，两方面因素综合作用，使得原本就已经有着良好的基础的优质公司的价值进一步提升。而如果其股东没有足够的优质资产可以注入，使得其业绩提升。因此，全流通条件下并购重组的便利加速了股票市场的两极分化。

　　在股权分置改革的后续阶段，中国市场上投资主体的博弈对象已经逐步由机构投资者与散户的对抗，转变为主要是解禁的非流通股股东和流通股股东的博弈，对企业真实价值的合理估值体系正在逐步形成，资本市场价格发现功能逐步增强。在这场洗心革面的调整中，中国股市未来的格局发生大幅改变，会出现一大批香港等成熟市场上常见的仙股、一元股、每天交易只有一两笔的垃圾股，以及一批在业绩健康增长驱动下的蓝筹股。整个市场将随着上市公司的业绩增长平稳上扬，伴随中国经济增长上升的整个过程，告别此前的过高估值、过大波动等市场特征，进入所谓经济增长和上市公司业绩坚实基础驱动下的市场特征，并开始真正逐步成为中国经济的晴雨表。

　　但航空公司正以前所未见的速度削减航班，加上卡车司机发动罢工及汽油需求不断萎缩，值得市场考虑。美元走强及美国将于近期内加息的预期也导致油价走软。过去一年中油价表现出对其计价货币——美元汇率的高度敏感。美元走软通常会导致油价上升。

　　与此同时，监管机构愈发坚决采取行动的消息令市场极为紧张，而在何处将采取何种行动存在不确定性，市场难免纷纷猜测。

　　上周油价全线下滑2%至3%，交易商和分析师认为目前而言这只是市场稍作喘息，而非涨势发生重大逆转。轻质低硫原油期货价格上周五收报134.86美元/桶，较前一周下跌2.7%。

　　能源顾问吉姆·里特布斯克（JimRitterbusch）撰文称：“能源期价跟随即月原油期货走低2美元，但鉴于本周美元强势，以及沙特阿拉伯可能正考虑进一步增产，我们认为这一价格变化带有看涨倾向。”

　　沙特阿拉伯增产将导致全球剩余产能所余无几，因而此举可能被视为看涨因素。

　　近几个月来，市场注意力一直集中在沙特阿拉伯身上，比往常更甚，这是因为沙特阿拉伯作为世界上拥有较多原油产能的唯一国家，却没有及时采取行动平抑油价。在受到世界各国政界有关其未全力产油的批评后，沙特阿拉伯上周采取了行动。

　　作为欧佩克成员国，沙特受到该石油出口国卡特尔组织设定的产量限制约束，但该国也是该组织中影响力最大的成员国。

　　中东经济调查（Middle EastEconomicSurvey，MEES）称，在高油价继续导致全球经济担忧的情况下，沙特表示其正考虑将原油产量增加至1000万桶/日左右。

　　今年5月美国总统布什到访沙特期间，沙特石油部长纳伊米表示该王国将在6月增产30万桶/日至945万桶/日。MEES称：“按MEES了解，沙特正考虑大幅增产，使产量达到约1000万桶/日的接近纪录水平。”

　　MEES还说：“产量达到这一水平也可起到平息某些分析师舆论的作用，他们令市场对沙特宣称的产能疑问日益增加。”

　　6月13日早些时候，纳伊米对官方沙特通讯社表示，世界主要产油国和消费国将于6月22日在吉达会议上聚首，这次会议目的是找到应付纪录高油价的解决方案。

　　沙特通讯社引述纳伊米的话说，吉达会议“将讨论国际石油市场形势和目前的油价涨势，并将讨论产油国和消费国及相关国际组织和石油巨头进行合作的可能性，旨在应付这种不切合石油市场基本面和市场动态的现象，并提出处理这个问题的适当解决方案。”

　　纳伊米称，欧佩克产油国和主要非欧佩克产油国（包括俄罗斯、挪威、墨西哥和巴西）已经获邀出席会议。他说，与会的消费国将包括美国、英国、德国、法国、日本、中国、印度和南非。

　　此外，阿尔及利亚通讯社（APS）6月13日报道称，欧佩克主席克里勒6月12日晚些时候表示，欧佩克支持沙特阿拉伯邀请产油国和消费国参加6月22日的会谈，但排除了目前增加产量的可能性，并说目前石油市场供应超过需求50万桶/日。

　　总部设在巴黎的国际能源署（IEA）6月10日发表最新月度报告称，大部分发展中国家“无法承受”目前的高油价，高油价加剧通胀并导致石油进口成本高得使人望而却步。

综合外电6月13日报道，石油输出国组织（OPEC）13日向下修正了08年全球石油需求增长预期，称高油价开始影响美国之外的工业国的消费。

但新兴经济体的需求将会抵消那些国家减少的消费，总体全球经济增长预期仍会不变。此外，仅中国预计就会占到08年全球石油总需求增长的40%。

美国经济减速和当前物价环境影响的不仅是美国，也包括OECD。预计08年全球石油需求增长1.28%，或日增110万桶至8690万桶/天。之前预期的是增长1.35%。

1至3月的数据表明，OECD成员国日需求量年比减少了70万桶。很多发展中国家政府都为消费者的燃料成本给与补贴，日益增加的补贴成本已迫使一些政府降低补贴标准，但这不会影响到整体的需求。

OPEC将非OPEC国家08年的供应增长预期向下修正，较之前预期减少5万桶/天，认为英国、澳大利亚、苏丹和哈萨克斯坦的供应预期较低。非OPEC国家的供应目前预计会增长70万桶/天至5010万桶/天。

OPEC  5月的日产量月增34.32万桶至3219万桶，其中沙特阿拉伯和伊拉克的产量增长显著。

尼日利亚的日产能约在280万至300万桶之间，但5月仅生产出189万桶/天。安哥拉5月的日产量为190万桶，其总的日产能约在200万桶左右。

对于需要OPEC多少原油来平衡08年市场的预期较07年少20万桶/天，目前平均为3180万桶。